乘势而上 下半年重回成长主题
永华财经
2024-03-17 21:00:30
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  破晓将至,A股重回成长主线。本轮短周期国内拐点领先海外,经历了上半年的短暂波动,下半年起国内需求将会重新回归到温和复苏的趋势之中,被动去库将是下半年国内库存周期的主旋律。海外短期韧性难改需求下行趋势,下半年海外仍将处于主动去库周期之中,乐观预期下Q4起有望迎逐步进入被动去库周期。随着全球第二库存周期的逐步开启,本轮有望迎来全球资本开支的共振上行,建议关注中游制造领域的主导产业结构性机会。下半年大类资产横向比较来看,A股赔率优势显著。2023年A股市场处于信用底部回温、基本面弱复苏、宏观政策维持相对宽松的基本面环境之中,下半年或将重新回到弱复苏的节奏之中;外需下行内需动能偏弱的背景下,货币政策有望仍将维持相对宽松的状态,属于典型的被动去库的扩张前期。当前股债风险溢价显示A股市场情绪偏弱,主要指数估值已回到1月水平,显示悲观预期已基本充分计价,结合历史可比周期阶段,A股盈利有望小幅改善,估值提振仍有较大空间。结构上,下半年市场有望重新回到弱复苏周期下的成长主线逻辑,成长空间>景气追逐>确定性溢价>低估值价值将成为下半年市场风格的运行主线。

  行业上关注“AI+”驱动的软硬科技共振行情。本轮“AI+”或将复制“互联网+”软硬科技共振的行情,但相比“互联网+”在C端大放异彩,“AI+”的B端/ G端投资机会同样值得重视,重点关注算力及应用端投资机会。下半年TMT仍是最大主线,并且本轮“AI +”行情,成长空间驱动的软科技涨幅弹性或大于景气追逐驱动的硬科技,关注“AI+”驱动的软硬科技共振行情。行业配置重点关注:1)成长空间驱动下“AI+应用”的软科技行情,特别是“AI+制造”、“AI+游戏”、“AI +医疗”、“AI+法律”、“AI+教育”、“AI+办公”;2)算力基础设施催化的硬科技,特别是周期有望迎来上行,算力需求的指数级提升有望进一步为行业带来高成长性溢价的电子(半导体),此外关注光模块、数据中心、服务器等的中观与业绩验证,配置行业景气追逐投资机会。

  主题行情贯穿上半年,下半年关注科技线、安全线、中特估线。今年为止涨幅靠前的行业几乎都与主题强相关,AI+与中特估板块在不同时间段各自成为了市场的阶段性“明星”。下半年建议关注:(1)科技线,具体包括AI产业革命的持续性直接需求,内容行业的AIGC机遇以及传统行业的AI+改造;(2)安全线,关注建设自主可控、现代化产业体系大愿景下半导体全产业、现代工业心脏高端工业母机、以及信创国产替代;(3)中特估线,关注CIPS推广带动人民币国际化,以及港交所人民币柜台设立对中字头资产的辐射。

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